Emilio Botto, Jefe de Estrategia e Inversiones de Mills Capital, analiza las perspectivas para el dólar de cara a los últimos meses de 2026, los factores detrás de la reciente presión cambiaria y el diferencial de rendimientos que
todavía favorece las estrategias en pesos.
Para lo que resta de 2026, el consenso del mercado, reflejado por la mediana del REM, espera una depreciación acumulada del tipo de cambio nominal del 5,9% entre agosto y diciembre, lo que sobre un spot de $1.510 hoy implicaría un dólar en torno a $1.600 para fin de año.
Por su parte, los futuros de Rofex operan con una depreciación implícita de ~1,7% mensual, el contrato de septiembre cerró hoy lunes 31/08 en $1.537, y octubre en $1.564.
La suba reciente, hasta $1.515 la semana pasada, se explica en buena parte por un evento técnico puntual: la fijación de la LELINK agosto, que involucró USD 2.595 millones de valor nominal. El rolleo de esa posición a la LELINK septiembre generó demanda transitoria tanto en el spot como en futuros, con USD 583 millones negociados en LELINK septiembre y USD 3.571 millones en Rofex, el segundo mayor volumen de este mandato presidencial. Ese flujo se disipa una vez que el rolleo se complete.
El afloje de dicha presión cambiaria se lo da el propio BCRA comprando spot y ofreciendo dollar linked ‘barato’ (por debajo del spot). Será importante el dato de inflación de agosto: si confirma la desaceleración del núcleo por debajo del 2%, esto debería reforzar el carry en pesos y desincentivar la dolarización.
Por otro lado, el último relevamiento de mercado muestra que la tasa acumulada entre agosto y diciembre (9,4% – 9,9%) le gana cómodamente al tipo de cambio (5,6% – 8,7%) y a la inflación (8,2% – 9,5%). Las 3 variables analizadas según escenario base (dato comprendido entre percentil 25 y 75). Mientras ese diferencial se mantenga, hay un incentivo concreto para quedarse en pesos y no apurar el salto al dólar.
En el escenario pesimista del REM, el TCN acumula 9,8% en el segundo semestre, lo que llevaría el dólar a $1.620 para diciembre, aún dentro de la banda y lejos de un escenario de estrés. La dinámica cambia hacia 2027, cuando las expectativas de mercado empiezan a mostrar al dólar ganándole al carry por primera vez en este ciclo.
